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保险行业2013年年报综述及投资建议

2019-08-15 12:35:29来源:励志吧0次阅读

保险行业:2013年年报综述及投资建议 盈利能力平安最强 且表现最为稳定 2013 年,在四家上市险企中,平安盈利能力最强,且表现最为稳定。受益于综合金融业务发展协同互补优势,中国平安ROE 水平一直保持在优于行业水平,2013 年达到15.4%,高于同业。同时,平安净资产和净利润增速均保持稳定增长,净资产增速为14.5%,远超同业,并一直保持优于同业的高增速; 净利润增速为40.4%,在同业中虽然偏低,但利润金额一直保持稳定增长,同业高增速主要是受益于2012 年低基数的影响。 新业务价值平安增速最高 太保最为稳定 2013 年,新业务价值增速平安最高,达到14.1%,太保如果不调整假设,则增速为10.6%,大幅高于人寿和新华;最近三年,太保新业务价值增速一直保持优于同业水平,且保持稳定,公司一直坚持贯彻“聚焦营销渠道、聚焦期缴产品”发展策略,效果显着。内含价值增速上,受净资产增速影响较大,平安仍然增速最高,太保和人寿偏低;目前上市险企均处于估值底部,平安、太保股价均低于2013 年末每股内含价值。 综合成本率太保上升最快 平安相对较好 2013 年,综合成本率持续攀升,太保上升最快,平安相对较好。太保综合成本率最高,达到99.5%,接近盈亏平衡点,人保96.7%, 平安97.3%。太保综合成本率上升,主要来自综合赔付率大幅上升4.8 个百分点,人保、平安分别上升2.6、1.0 个百分点;综合费用率方面,太保、人保分别下降1.1、1.0 个百分点,平安上升1.0 个百分点。太保费用率虽有所下降,但赔付率大幅上升,抵消了下降带来的利润增长。14 年如何控制综合成本率,保持承保盈利,将是各家险企重点面对的问题。 营销新保平安、太保增速最高 银保新保新华增速最高 2013 年,寿险市场集中度下降,除平安市场份额略有上升外,其他三家均为下降;寿险新保平安增速最高,达到13.7%,远高于同业,显示出优于同业的新保开拓能力,人寿仍然为负增长,但幅度减小,新保增速需要进一步提升;营销渠道新保增速分化明显,平安和太保均为两位数增长,人寿和新华为负增长;银保渠道新保增速也出现分化,但与营销渠道分化相反,人寿和新华为正增长,平安和太保为负增长,显示出不同的公司发展策略,人寿和新华受现金流压力等因素影响,银保增速较高。 营销保费占比平安远超同业 传统险占比新华大幅提升 2013 年,营销渠道保费占比平安远超同业,平安占比达到87.6%, 太保和人寿增速较快;银保渠道保费占比新华最高,达到51.5%, 太保和人寿下降很快,平安最低;传统险保费占比中,新华大幅增加13.8 个百分点,达到22.4%,平安占比最低;分红险保费占 比中,新华保险大幅下降13.8个百分点,达到77.6%,公司产品策略转型非常明显。 退保率新华高于同业 赔付支出人寿占比最高 2013年,受银保影响,退保率差异较大,新华由于银保占比最高,退保率也最高,平安由于银保占比最低,退保率也最低;退保和赔付支出中国人寿最高,占营业支出比例达到51.6%,同比大幅上升,导致公司现金流压力较大。 产险保费增速趋同 非车险增速太保提升、平安下降 2013年,产险市场前三家集中度略有提升,主要为平安产险同比上升1.4个百分点,达到17.8%;产险保费增速趋同,表现出三家公司发展中相互比照,协调增速和成本之间的关系;车险保费增速方面,三家均高于上年,其中人保增速最高,且同比大幅提升4.5个百分点;非车险保费增速则出现分化,平安产险同比大幅下降11.2个百分点,增速12.4%,为三家最低,太保产险则大幅提升8.9个百分点,人保同比提升3.9个百分点;车险保费占比中,太保产险和平安产险均为78.1%,高于中国人保的73.0%。 总投资收益大幅提升 净投资收益变化稳定 2013年,净投资收益率相比上年变化较为稳定,中国平安最高,为5.1%;受益于权益市场好转,投资收益均大幅增加,总投资收益率随之大幅提升;净值增长率新华最高,受A类资产浮亏影响最小,人寿则受影响较大, 净值增长率同比下降1.8个百分点。 太保权益投资占比最高 持有至到期新华降幅最大 2013年,投资策略和资产配置策略发生分化。在权益投资中,太保占比最高,为11.3%,且同比提升1.3个百分点,增幅最高;人寿占比最低,为7.5%,同比下降1.5个百分点,唯一权益占比下降的公司。在持有至到期资产配置中,人寿和平安占比增加,新华下降幅度最大,同比下降3.6个百分点,降幅最大。持有至到期配置增加,将增强净资产的稳定性;可供出售配置增加,公司对于资产流动性需求较高。 偿付能力太保最为充足 新华融资需求强烈 2013年,集团偿付能力均保持充足,其中太保最为充足,达到283.0%;新华为169.7%,接近监管要求,同比下降22.9个百分点,下降较快,14年融资需求强烈;平安2013年11月发行260亿可转债,2014年3月寿险发行80亿次级债,资本金补充充足;中国人寿226.2%。 行业基本面继续向好 预计14年新保和价值增长将大幅好于去年 一季度开门红保费增速表现优异,新单保费高速增长。个险新单预计太保、新华增速超越50%,平安25%,人寿10%。预计14年寿险新单和新业务价值增速将会大幅优于去年,平安、太保将保持两位数新业务价值增速,人寿和新华新业务价值增长将继续改善;产险方面,各家公司都会积极控制综合成本率的继续恶化,同时产险的利润贡献金额会保持稳定。对于平安和太保,产险将继续提供稳定的利润贡献;投资方面,去年受债市下跌影响,浮亏增加,导致综合投资收益率降低,今年随着债市转暖,综合投资收益率将改善提升。 沪港互联互通降低溢价率 提升保险A股估值 4月10日,中国证监会和香港证监会联合开展沪港股票市场交易互联互通机制试点,由于保险板块H/A股具有很高的溢价率,使得A股市值大涨。最近半年,平安和太保的溢价率在30%-40%之间,人寿在20%-30%之间,新华在-10%左右。自沪港互通试点消息颁布后,保险H/A股溢价率迅速缩小。平安、太保、人寿溢价率分别从9日的35.1%、31.3%、28.0%下降到19.3%、18.8%、17.0%,新华从9日的-10.1%上升至-9.0%,溢价幅度都是呈迅速缩窄趋势。 维持行业“买入”评级 推荐中国平安和中国太保 由于行业目前仍处于估值低位,同时行业基本面继续回升向好,我们维持行业“买入”评级。 中国平安保险、银行、投资综合金融业务稳定发展,交叉销售协同效应越来越显着,产寿险销售能力强大,同时,随着平安互联金融创新业务的系统布局和稳步推进,将会对平安的估值带来提升作用,我们维持中国平安“买入”评级。 中国太保产寿险业务协调发展,抵御市场波动。寿险发展稳健,坚持执行“两个聚焦”发展策略,营销渠道基础扎实,近几年发展较快;产险将会加强综合成本率控制;公司不断加强投资能力建设,打造优质投资团队,加强高收益资产配置,投资收益将继续改善,我们维持中国太保“买入”评级。 风险提示 权益、债券市场下行风险;产险成本继续恶化,影响保费增速;寿险竞争加剧等。三岁宝宝不爱吃饭是什么原因
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