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长江证券短期利空出尽央行暂无对策

2019-09-13 19:42:09来源:励志吧0次阅读

长江证券:短期利空出尽 央行暂无对策 2011-05-13 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点央行年内第五次上调基准利率0.5个百分点中国人民银行于12日晚间宣布,将于5月18日上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,这是2011年以来第五次上调存款准备金率。此次上调之后,大型存款类金融机构存款准备金率达到21%,中小型达17.5%,粗略估计此次上调约可冻结商业银行资金逾3500-4000亿元。

通胀压力将于二季度持续存在本周经济数据出炉,4月份CPI同比上涨5.3%,虽略有回落,但仍高于此前市场预期的5.1%,环比上4月份升了0.1%。

食品项同比增长11.5%,较上月同样回落,且环比也已经连续两个月出现下降。但如果后续蔬菜价格止跌甚至回升,食品价格上升的压力仍旧较大。非食品各分项仍旧保持持平或者上升的趋势,非食品分项中唯一下降的是居住价格。

整体通胀形势来看,压力主要来自于工资上涨导致的企业成本上升以及油价上涨导致的能源支出的增加,食品价格的冲击可能暂缓,但是内生的劳动力成本上升压力仍将是今年通胀的主要动力。考虑翘尾因素,二季度CPI同比增速整体仍旧维持在5%以上。而PPI方面,4月份同比上涨6.8%,涨幅比3月份回落0.5个百分点,但是环比仍旧上升0.5%,去年4月份的高基数在一定程度上造成了本月PPI同比的回落,环比的持续上涨仍旧值得警惕。以击毙拉登为触发点的一轮大宗商品价格调整应该会在一定程度上对于PPI的增长趋势有所缓解。预计在大宗商品进入价格修正的背景下5月PPI环比增速将下滑,同比可能进一步回落。

巩固收紧信贷的成果,加强对于社会融资总量的关注根据信贷数据,4月份人民币新增信贷7396亿,超出市场7000亿元左右的预期。表面上,四大行在月底最后几天突击放贷是超预期的主要原因,但进一步来看,实体经济的供需旺盛、投资冲动较强是更为本质的理由。此时的提准对于巩固之前收紧信贷的成果、压制较大概率将于6月份出现的冲信贷高点是有明显意义的。考虑到新增M2与社会融资总量比值于05年后逐年下降,今年一季度更是处于历史最低水平。由于表外扩张和直接融资加大导致M2与社会融资总量步调变动不一致,M2作为衡量流动性指标的效力正在逐渐减弱,未来更应关注社会融资总量指标作为判断的标准及依据。

3年期央票重启对于准备金率工具有所替代5月份公开市场到期资金总量为5410亿元,6月份到期资金5980亿元。尽管央行近期资金回笼力度较大,但在4月贸易顺差额度超预期、加息预期依然存在、人民币升值速度加快的大背景下,热钱整体压力很大。虽然外汇占款的数据尚未公布,但可以预见,这一数据仍将处于高位。春节以来,市场普遍对于紧缩工具的预期比较充分,货币市场利率一直处于低位运行,本次提准之后对于整体水平的将会有一定的提升。但考虑到准备金缴款,预计后两周的公开市场回笼资金力度将明显缩小。特别地,央行本周重开3年期央票,可以拉长回笼资金的锁定期限,对于准备金工具存在替代。而随着6月份加息预期较为强烈,央票的发行利率很可能有所上行,规模上也将有相应的放大。

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